中國水產門戶網報道通威股份有限公司(通威股份，600438)6月28日公告，擬以每股4.69元的價格向通威集團定向增發1.27億股，募集資金6億元，用于償還銀行貸款4億元、補充流動資金2億元，相當于大股東低價增持股份。增發后通威股份資產負債率由68.33%下降為56.4%，年節省財務費用3970萬元。我們認為，此舉優化了公司資本結構，體現了大股東對上市公司主業發展的支持。

　　自2010年3月剝離永祥公司多晶硅業務以來，通威股份“歸核化”戰略已經明晰：聚焦具有競爭優勢的核心業務——水產飼料。2010年11月，公司原董事、財務總監嚴虎回歸通威股份，擔任上市公司總經理，正式啟動了振興主業的務實之舉，公司在發展戰略、經營管理方面發生了明顯變化。

　　事實上，飼料行業是一個充分競爭的行業。近年來，隨著更多飼料企業上市，飼料行業產能規模持續增加，而飼料需求增長相對緩慢，在“產品同質化、銷售同質化”的現實下，加強終端客戶服務已成趨勢，尤其是水產飼料行業，因養殖戶分散(水面分散)、疫病頻發(水質下降)、養殖模式轉變較慢等因素更需要專業服務提高養殖效益。

　　2012年是公司變革效應顯現之年，預計飼料業務盈利水平將明顯提升。

　　首先，飼料銷售量將持續增長。事實上，2011年公司水產飼料銷售量已呈現恢復性增長，實現飼料銷售量334.51萬噸，比去年同期增長21.30%。其中，水產飼料銷售164.16 萬噸、畜禽飼料銷售170.35萬噸，同比分別增長18.99%、23.62%，扭轉了近年銷售徘徊不前之局面。我們認為2012年飼料銷售量增幅理應更好，尤其是水產飼料業務。

　　其次，公司毛利率將回升。2012年淡水魚、魚粉價格持續上漲，公司在原料成本上漲推動下，上調了產品價格75-175元/噸。而當期使用的原料(如魚粉)則是前期低價原料。

　　我們預計2012年在行業景氣較好、公司加大市場投入等舉措下，通威股份水產飼料銷售量將明顯增加，預計增長率40%，甚至更高。畜禽飼料銷售量增長率會低些。

　　投資建議：我們預計通威股份飼料銷售量在2011年恢復性增長的基礎上今年將保持快速增長態勢，市場占有率將進一步提高。預計2012年-2013年歸屬于母公司凈利潤分別為1.61億元、2.61億元，同比分別增長92%、62%。上調公司投資評級至“增持”。給予公司2013年20倍市盈率估值，目標價7.6元。