中國水產(chǎn)門戶網(wǎng)報道變革的力量，水產(chǎn)大象會跳舞：廣東通威與輔音國際自合作接觸到進(jìn)駐輔導(dǎo)僅用了6天，體現(xiàn)的是效率與靈活。如今的通威渴望變革，因為其要在歷史轉(zhuǎn)折點上“成功超越并繼續(xù)領(lǐng)先”，以實現(xiàn)大象跳舞式的偉大。

　　大股東現(xiàn)金注入，市值低位騰挪：通威集團(tuán)此時點現(xiàn)金注入6億，超出市場預(yù)期，受多晶硅業(yè)務(wù)拖累的大股東現(xiàn)金流并不寬裕，背后融資渠道的暢通留給我們對2012年和2013年業(yè)績大幅反轉(zhuǎn)的推測，同時與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和營業(yè)收入相似的海大集團(tuán)市值比為1:3.4，更增添了投資者的信心。

　　盈利改善三要素：1)水產(chǎn)飼料銷售增長40%，這基于以下幾點，公司2011年和2012年營銷人員每年擴(kuò)充1000人；劉漢元董事長工作重心回歸；引入營銷外腦(輔音國際、原本營銷和華夏基石)。其中，廣東通威1-6月增速為80%，全年預(yù)計增長67%至50萬噸。而2011年廣東通威盈利占上市公司的78.04%。一斑可以窺豹，廣東通威的大躍進(jìn)就是通威股份的大躍進(jìn)。

　　2)綜合毛利率提升1個點，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整(高檔“贏氧”系列的推出)以及貿(mào)易采購的優(yōu)化，我們預(yù)計在2012年1季度提升0.73個點的基礎(chǔ)上，2-4季度綜合毛利率將逐季上移，全年提升1個點，對應(yīng)2011年銷售收入就有1個多億的毛利彈性被擠出。

　　3)財務(wù)費用降低近4000萬，根據(jù)公司測算，補充6億現(xiàn)金后，每年減少利息支出近0.4億元。

　　合作九鼎，締造第二個大北農(nóng)：公司與九鼎科技以“土地+營銷”的模式合作，通威出場地、生產(chǎn)人員；九鼎出營養(yǎng)配方和銷售人員。考慮九鼎無論企業(yè)文化，還是發(fā)展路徑都與大北農(nóng)極為相近，結(jié)合其“四五規(guī)劃”(2009-2013)，我們預(yù)計，合作全面展開后，合作總產(chǎn)能將達(dá)450萬噸，通威將享受450萬噸*65%*220元/噸*50%=3.2億元的毛利額。

　　海南羅非魚全封閉產(chǎn)業(yè)鏈：公司在海南嘗試全封閉產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險共擔(dān)模式，保價收魚有利于捆綁式銷售魚苗、微生態(tài)制劑和飼料，最大限度的提升市場份額。

　　盈利預(yù)測：預(yù)測通威股份2012-2014年營業(yè)收入分別為151.04億元、201.26億元和264.87億元，增速為30.95%、33.25%和31.61%；歸屬于母公司凈利潤分別為1.66億元、3.09億元和4.59億元，增速為97.6%、86.1%和48.5%；對應(yīng)EPS分別為0.24元、0.45元和0.67元。

　　風(fēng)險提示：1)公司經(jīng)營調(diào)整低于預(yù)期；2)水產(chǎn)品價格過低。