中國水產門戶網報道
類別：公司研究 

機構：東海證券有限責任公司 

研究員：李其東

中國規模最大的羅非魚水產食品提供商。公司十多年來專注于“羅非魚一條魚價值工程”,實施橫向擴張、縱向延伸和區域化配套開發策略,初步形成了“以水產食品為核心,以水產飼料為配套,以水產養殖為示范帶動,以水產食品精深加工和水產生物制品為延伸”的產業布局。羅非魚食品和水產飼料為公司主要的收入和利潤來源。2011年羅非魚食品收入占比64.81%,水產飼料占比29.70%。2010年,公司羅非魚食品出口量占全國出口總量的7.16%,居行業首位,2011年占比為8.05%,市場占用率持續提升。

羅非魚需求旺盛,中國出口量全球市場占有率高。羅非魚養殖和消費遍及世界100多個國家和地區,美國是全球羅非魚的主要進口國,95%以上的羅非魚消費依賴進口,進口量占全球羅非魚貿易總量的60%以上。中國是全球最大的羅非魚加工出口國,羅非魚出口量年均增長率達到21.56%,出口量約占全球出口總量的90%,占美國市場70%以上。

產業區域布局完善、原料魚來源豐富。公司已在廣西的南寧和北海、廣東的茂名和湛江四個羅非魚主產區擁有羅非魚加工廠,輻射廣東西部、南部以及廣西的大部分地區。通過創新的農戶合作模式的推廣,目前公司擁有5個自有備案養殖基地和117個合作備案養殖場,年養殖能力達8.9萬噸,為公司的原料魚供應提供了良好的保障。

募投項目保障規模擴張。募投項目達產后,將增加1.54萬噸水產食品加工產能,產量將比2011年增加59%;增加12萬噸水產飼料產能,產量增加6.6萬噸,增加77%;增加1.66萬噸自有養殖的商品魚,增加127%。募投項目將于2013年相繼建成,同時公司還規劃了一些改擴建、自建和收購項目。這些項目保障了公司的橫向規模擴張,奠定了公司未來的成長性。

產業鏈協調發展,拓展精深加工和生物制品。通過產業鏈的延伸和區域化配套開發,公司已初步形成了相關業務協同發展的格局。公司加大了深化加工力度,通過提高魚劃、魚糜產品的產量和比例以及加工成膠原蛋白等生物制品,提高副產品的附加值,提升盈利能力。此外,公司加大菜品的開發力度,目前已有產品在廣西超市中銷售,并開始在東北地區和廣西建立銷售渠道。

盈利預測。我們預計公司2012-2014凈利潤分別為0.92、1.18、1.53億元,同比增長42%、29%、30%,EPS分別為1.04、1.35、1.74元,給予公司2012年15-20倍PE,合理的詢價區間為15.60-20.80元。

風險提示:國際市場需求大幅下降風險;募投及新建項目不達預期風險;自然災害及疫情風險;食品質量安全控制風險。