中國水產門戶網報道　1月19日公司公告擬以25,000萬元收購楊守軍位于瓦房店市謝屯鎮的4,985.05畝圍堰海參養殖圈及相應的海域使用權。同時公告與秦皇島冀弘水產養殖觀光有限公司簽訂租賃協議，租賃其2.5萬立方米用于海珍品苗繁育，租賃期5年。

　　平安觀點：

　　整合優質海域資源做大做強海參產業鏈工業化、城鎮化帶來優質海域資源稀缺，圍堰、底播等天然養殖海參存在供給瓶頸。

　　雖然海參價格趨勢性上漲行情基本結束，波動周期性增強，但天然養殖海參企業溢價能力較強，有助于其降低價格周期波動給業績帶來的不利影響。

　　此次收購有利于增強公司的優質海域資源儲備，收購完成后，公司優質海域資源上升至5.25萬畝，比收購前增加了11%。按2年輪播、畝產200公斤保守估計，公司海參產能有望達到5,250噸，預計公司2012年產量1,000噸左右，2016年前海參業務將持續放量。

　　收購完成可增厚EPS0.22元，但不影響2013、2014年業績收購海域已完成圍堰改造，但未進行海參苗投放，公司預計投苗2年后開始產生收益，平均每年實現銷售收入11,216萬元，實現利潤約7,290萬元。根據我們推算，此收益假設前提為畝產265公斤，單價170元/公斤，毛利率65%。按最新股本計算，可增厚EPS0.22元。

　　發揮育苗優勢，提高海參苗自給率苗的成本占海參養殖成本30%左右，海參苗完全外購時海參養殖毛利率為50%，當海參苗自給率達到100%時，海參養殖毛利率可提高至70%。

　　公司積極發揮海珍品育苗優勢，在海域擴張的同時，通過租賃、購買等方式提高育苗水體規模，確保海參苗較高的自給率，以穩定并提升海參毛利率。此次租賃完成后，公司育苗水體達到14.8萬立方米，預計可提供44萬公斤海參苗，滿足3.5萬畝海域海參苗需求，未來2年海參苗自給率有望達到80%以上。

　　估值與投資建議海參畝產略超我們預期，小幅上調壹橋苗業2012年-2014年EPS分別由0.50、0.69、0.82至0.53元、0.72元和0.87元，對應1月16日收盤價25.95元的PE分別為49.0、35.9和29.8倍。公司海參業務發展空間巨大，維持“推薦”評級。

　　短期可關注兩個重要的投資時點：一是2月份春節消費旺季來臨之前，持續冰情帶來海參價格超預期上漲；二是4月份南方海參供給同比降50%以上，海參價格同比回升將成為短期內海參養殖企業股價上漲的催化劑。

　　風險提示海域污染風險、苗種繁育病害風險、自然災害風險、海參價格大幅下降風險、畝產低于預期風險。