中國水產門戶網報道海通證券股份有限公司分析師（丁頻,夏木）5月2日發布通威股份（600438）的研究報告。

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　　報告期內,公司實現營業收入19.35億元,同比增長13.49%,實現歸屬上市公司股東的凈利潤-5660萬元,同比增長18.31%,實現每股收益-0.08元。盈利能力方面,公司綜合毛利率為7.97%,同比大幅上升2.61個百分點;凈利潤率則為-3.50%,同比提升1.05個百分點;ROE為-3.90%,同比提升1.09個百分點。費用方面,公司銷售費用較去年同期增長37.77%(深化營銷轉型,繼續加大市場營銷費及廣告宣傳費的投入)。運營能力方面,存貨周轉率為1.43,同比下降0.12次。

　　分析師預計公司2013年飼料銷量同比增速在20%左右(其中水產料約25%),預計公司2013和2014年盈利預測分別為0.20和0.33元,維持“增持”評級,目標價6.00元,對應2013年30倍的PE估值。

　　公司飼料業務在2012年已經完全步入正軌,改善良好(全年實現飼料銷售371.67萬噸,較上年增長22.22%,其中水產飼料銷售212.48萬噸,較上年增長29.43%,畜禽飼料銷售159.19萬噸,較上年下降6.55%;且飼料業務毛利率由7.57%提升至8.76%)。從2013Q1的情況看,飼料也是持續向好,其中水產料銷量接近50%(雖然基數較小,且屬于淡季,但仍表明良好的態勢),豬料的增速也有20%。

　　分析師預計公司飼料業務在2013年全年仍將維持良好的表現,全年飼料總銷量在20%左右(主要還是不賺錢的禽料增速會下降),水產料在25%左右。從近期分析師在華東的草根調研反映的信息看,由于禽流感導致的魚肉需求激增,鯽魚、草魚的價格上漲了30%以上,所以去年的存塘魚賣的較快,現在存塘量已經很少。分析師預計進入5月之后的旺季,養戶的投喂量會上升,而且9月份集中出塘的時候,魚價不會像去年那么快速下跌(去年魚價走勢呈“前高后低”)。

　　與此同時,在2012年原料高企的大背景下,毛利率的復蘇和提升已經確保公司飼料業務的盈利水平步入正軌,一季度毛利率的表現也持續了這一改善趨勢(同比提升2.61個百分點)。分析師期待公司第三步--飼料業務凈利率的回升在2013年得到切實體現(追求利潤的最終體現也是公司在2013年明確提出的主要口號),除了毛利率繼續提振之外,公司去年諸如三十周年慶典等活動等一次性費用開銷較大,今年會有所節省。

　　最后,比較大的未知因素還是在食品業務這塊,去年失血很多(分析師預計虧損超過9000萬),且目前確實尚未看到明顯改善的跡象,后面需要且行且觀。分析師認為,隨著公司飼料業務良好而穩健的表現,食品業務的止血程度,將是公司2013和2014年業績的最主要影響因素。