中國水產門戶網報道  業績簡評

    壹橋苗業發布業績預告,前三季度同比下滑0%-30%,相比中報預計增長0%-30%有所下調,業績符合我們預期,我們傾向于樂觀解讀前三季度業績落地后帶來的投資機會。

    經營分析

    貝苗水體萎縮是下滑的主因:三季度為海參鮮參捕撈銷售的淡季,在2012年以前貝苗是收入的主要來源,以2011、2012年為例,三季度當中貝苗收入占比約90%和70%,大約在2500萬左右,主要由櫛孔貝苗來貢獻,今年三季度沒有櫛孔貝苗收入,原因在于公司年初就已經對公司的業務結構做出了戰略調整,有限水體資源運用在扶持海參產業鏈做大做強,具體的措施為壓縮貝苗水體30%-35%,提高參苗供應,因此,三季度業績下滑在情理之中。

    近看:公司業績拐點有望在4季度到來:在經過前三季度蜇伏之后,公司基于戰略調整的壓力釋放了絕大部分,增速逐季走低的狀況有望在四季度迎來拐點。核心原因在于,海參將取代貝苗重新成為公司業績的主導,而公司4季度海參業績貢獻仍將保持明顯增長,一方面受益于海參捕撈面積相比2012年有明顯增長,預計捕撈面積為7000畝左右,相比12年秋捕翻番不止,放量仍有保障,另一方面受益于魯參減產,海參銷售價格將有所回升,公司周邊鮮參收購價格在80元/斤以上,我們認為今年4季度海參均價同比下降10%以內。

    遠看:14年公司輕裝上陣將重拾快速增長。從明年開始,貝苗收入下降、海參毛利率底谷等問題都有望得到明顯的改觀,預計貝苗水體壓縮幅度將有所減少,而明年公司海參苗成本將有所下降將改善毛利率水平(2011年以后公司外購苗比例持續減少),公司今年調整的效果將逐步得到顯現,重新走上穩固增長的軌道可期,公司目前滾動捕撈面積還有很大提升空間,成長邏輯仍然清晰。