中國水產門戶網報道  事件:公司公告,公司計劃自籌資金2.8億元全資收購大連新中海產食品有限公司(以下簡稱“新中海產食品”)。新中海產食品主營為高價值的水產品加工出口、冷庫出租,總資產2.27億元,凈資產2.02億元。
    投資要點:
    新中海產食品的優勢在于擁有精深加工技術以及日本終端渠道,對公司將形成有效的彌補。新中海產食品擁有較為完善的、水平先進的生產加工設施,全球采購資源并主要生產三文魚、紅魚等高價值的精深加工水產品,且經過多年經營,現擁有一批長期合作的客戶,產品已覆蓋日本市場的多類銷售終端。我們認為,公司當前的水產品以初加工、代加工為主,收購新中海產食品不僅有助于直接提升公司的精深水產加工能力,并且能借助其現有渠道推廣公司的水產品,預計將能與公司形成良好的協同效應;水產品精深加工將成趨勢,轉型食品公司,“墻外開花墻內香”。
    (1)國內水產加工仍以初加工為主,但無論是從人力成本上升或是國內消費有望從鮮活模式轉向冰鮮等加工模式的趨勢來說,擁有精深加工能力、擁有品牌將是未來企業發展取勝的關鍵,我們看好公司由食材公司向食品公司的積極轉型;(2)公司具有多年的海外貿易經驗,在海外具有一定的知名度。未來公司在海外將積極借助現有渠道或者并購新渠道(本輪并購是一個嘗試)推廣公司的水產品以及自有品牌,通過逐步在海外市場建立知名度,然后進一步開發國內市場,實現“墻外開花墻內香”。我們認為,公司向“食品公司”的轉型將不僅有助于公司產品結構的改善,也將有助于提升公司的業績及估值;著力于“大資源+大貿易+大流通”戰略,持續擴張布局。“大資源”指國內外的資源,即在充分使用現有海域資源、高山泉水資源的基礎上,布局海外資源,包括水產品原料資源及渠道資源;“大貿易”指國內外的貿易,包括國內水產品加工出口以及大洋活品的進口貿易業務等;“大流通”指公司的物流團隊由內部服務向第三方物流管理模式轉變。基于“資源布局+渠道擴張+物流支持”的全面戰略,公司將致力打造成為國內外知名的水產品龍頭企業,成長空間巨大;維持“強烈推薦”評級。中短期投資機會關注畝產回升幅度,長期關注國內外的資源及渠道布局。(1)預期13-15年扇貝的畝產水平可逐年回升至48/55/70公斤/畝,業績彈性明顯,預計13/14/15年EPS0.18/0.42/0.91元,對應PE79/35/16倍。(2)長期的話,公司將在品牌端及渠道端發力,成長空間巨大,維持目標價18.20~22.75元,對應2015年EPS20~25倍;風險提示:扇貝畝產回升低于預期;扇貝的終端價格下滑超出預期。