中國水產門戶網報道 受陰雨天氣及EMS病害的影響,13年公司的水產料業務增長陷入低迷,市場也陷入了對公司未來成長空間的過度擔憂。我們認為,未來三五年內,依托水產料的商品化率提升以及公司大舉進軍華中、華東及海外市場,公司的水產料業務仍能保持較快的增速,同時前期布局的豬料業務也有望迎來跨越式的增長,公司的成長性仍然突出。并且,公司的核心管理團隊優秀而穩定,服務營銷的創新能力以及成本控制能力業內領先,長期戰略清晰,我們看好公司的長期投資價值,建議重點關注。

    投資要點:

    市場對對蝦產業之憂為過度悲觀,明年將有望實現恢復性增長。公司此前的下跌主要是市場出于對對蝦產業可能陷入持續的病害影響,從而導致該產業持續萎縮的擔憂。但我們走訪調研發現,EMS的擴散幅度并不算過分嚴重,13年更多的是受天氣的影響。因此,若今年天氣恢復正常年份,則公司將實現恢復性的增長;

    華中、華東、海外的水產料市場空間仍然廣闊,公司未來3年的成長性不用擔憂。從市場占有率看,公司在華中、華東、海外三地仍有巨大的擴張空間,由于公司的服務營銷及產品品質優勢明顯,我們看好公司在這些區域的持續的銷售擴張;

    微生態制劑、種苗等水產配套業務的利潤空間仍大。13年受天氣影響,這部分業務的收入增速也出現下滑。但我們認為,借助公司的飼料渠道,微生態制劑及種苗業務在公司覆蓋的養殖戶的普及率仍有很大的提升空間,未來將成為重要的利潤來源;

    長遠看,豬料業務將保證長期的發展空間,有望迎來跨越式增長。未雨綢繆,公司一直積極備戰豬料市場,經過5年的積累,當前公司的豬料銷售已形成“廣東為核心區域,兩湖為第二核心“的格局,我們預計14年公司將進入廣東市場持續快速增長,湖南、湖北、天津等地區開始逐步放量的階段,如此,豬料業務將迎來跨越式的增長,預計未來14-16年的銷量分別為130、200、300萬噸,年均復合增長率約50%;

    成長基石不變:團隊優秀而穩定,長期戰略清晰。公司的管理團隊穩定,重視研發、重視服務、嚴控成本的經營理念已深入公司的基因,同時未來致力于更好的成本控制,提供更全面的服務解決方案的長期戰略清晰,我們看好公司在水產料及豬料領域的市場份額持續提升,未來的成長空間仍然巨大;

    首次給“強烈推薦”。公司現有業務的成長空間巨大,并且管理團隊的營銷創新能力突出,因此當前為公司的業績低點,14年實現恢復性增長的概率較大,預計13/14/15年EPS分別為0.36/0.54/0.69元,對應PE分別為32/22/17倍,給予目標價14.58元,對應2014年EPS27倍;

    風險提示:持續陰雨天氣;EMS、禽流感等疫病超預期;銷售費用超出預期。