在資本市場屢掀大浪的杭州千島湖鱘龍科技股份有限公司(下稱“鱘龍科技”)，此次恐怕要在湖北清江擴能項目上折戟。

　　清江擴能項目總投8572萬環保僅為159萬，專家稱鱘魚養殖對水體污染不容忽視。

　　在資本市場屢掀大浪的杭州千島湖鱘龍科技股份有限公司(下稱“鱘龍科技”)，此次恐怕要在湖北清江擴能項目上折戟。

　　5月11日，長江商報記者實地探訪發現，由隔河巖大壩乘船沿清江西行75分鐘，便能看到鱘龍科技清江鱘魚養殖項目部署的網箱，在清江水面上連成一片。

　　近日，兩次沖刺資本市場鎩羽而歸的鱘龍科技，宣布第3次沖擊創業板。其擬在所募資的約2.92億元中拿出8572.50萬元，在湖北清江鴨子口鄉附近水域，新建30畝的網箱鱘魚養殖項目。

　　5月12日，湖北一不愿具名的鱘魚養殖專家向長江商報記者表示，清江水域是湖北省重點保護的水源地，魚養多了肯定污染水質。

　　他強調，鱘龍科技的養殖項目未來能否延續下去還是問號。中投顧問農林牧漁業研究員宋杰凝也表示擔憂，鱘魚養殖企業面臨的資金壓力更大，尋求上市只是為了拓寬融資渠道擴張養殖規模，但能否消化新增產能仍存疑問。

　　清江募投項目環保投資占比不足2%

　　在相當長一段時間里，鱘魚養殖業在清江水域扎堆，已成為不爭的事實。

　　5月11日，長江商報記者順清江西行，沿岸數十處網箱漂浮在岸邊不遠處，給號稱美如畫的“清江畫廊”徒增暗色。上岸驅車沿楊桃公路上行，在原馬連村路段，能看見巨大的網箱正在建設，沿途包括靜安村、馬連溪灣內等4片水域，網箱集群分布，每個小網箱拼接起來仿佛是飛機起飛跑道，每個約300米長，距離百米遠也能看見大量鱘魚游動在網箱里。

　　附近村民向記者證實，此處正是湖北鱘龍的新建鱘魚養殖基地。

　　根據招股書顯示，目前在鴨子口水域的湖北千島湖鱘龍科技有限公司(鱘龍科技子公司)養殖的鱘魚總量為1071.43噸。該基地達產后，每年新增鱘魚養殖容量600噸，每年預計提供130噸原料雌魚。

　　清江是湖北省重點保護的水源地，擁有II類水質標準，是國內不可多得的鱘魚養殖優質水域，對這類水域的監管和保護也異常嚴格。今年年初，當地有關部門宣布，在2017年6月前全面取締清江高壩洲庫區所有網箱設施，杜絕庫區網箱養殖和投肥養殖等違法行為。

　　事實上，5月起，距離隔河巖大壩約百里的上游水布埡庫區已在取締網箱養魚等行為。

　　鱘龍科技在鴨子口鎮清江水域投資的養殖項目雖然距離很遠，但同樣須接受環保考驗。根據招股書顯示，該筆投資8572.50萬元，新建網箱鱘魚養殖項目，環保投資僅為159萬元，占比總投資額約1.85%。

　　湖北一位常年從事鱘魚養殖的專家向長江商報記者表示，清江水域雖然水溫適合養殖鱘魚，但是洪水以及餌料、魚藥對水體的污染不容小覷，養殖質量并不一定可靠。

　　鴨子口鎮當地多位受訪人士對記者表示，此前下河游泳時間久了，就會出現全身瘙癢的情況，懷疑與當地網箱養殖鱘魚用的餌料或魚藥有關。

　　據當地媒體報道顯示，2005年左右，清江5萬畝水面多達1000畝的網箱，超出清江承載能力，水體受到嚴重污染，2006年，清江流域大旱，清江水面收縮，水體污染無以復加，網箱里鱘魚大面積翻塘，損失70%。這一情況至今給沿岸各地警示。

　　搶占全國優質水域為控制鱘魚資源

　　其實，鱘龍科技早就盯上了清江水域。

　　早在2002年，鱘龍科技就與當地的養殖戶有過購銷關系。2014年，鱘龍科技收購趙光明所控制的湖北鱘龍公司，趙光明被聘任為該公司總經理，并持有湖北鱘龍49%股份。

　　借助收購鱘魚養殖企業，成為鱘龍科技認為能快速增加養殖容量和擴大公司規模的捷徑。控股養殖企業在當地收購養殖戶3齡鱘魚作為后備鱘魚，再養殖到7齡左右的成熟原料雌魚，可以縮短3年的養殖周期，進而減少3年的流動資金投入。

　　長江商報記者注意到，位于長陽鴨子口鄉的30畝鱘魚網箱養殖項目，早在2014年就已備案，當年通過環評，開始實施，到今年項目已提前運行兩年，再過兩年就可以達產。

　　按照規劃，這個項目養殖容量為600噸，每年可為鱘龍科技提供130噸成熟原料雌魚。通過上述方式，鱘龍科技在山東、湖北和江西箬溪也有類似布局。

　　資料顯示，早在2010年，鱘龍科技就在推廣養殖基地的基礎上，提出戰略合作發展模式，在山東、湖北、北京、河北、浙江、湖南、江西以及福建等主要鱘魚養殖地區推廣合作模式。

　　不過，長江商報記者調查發現，鱘龍科技布局的生態網箱養殖基地位于千島湖、清江和柘林湖，三個陸地流水養殖基地分別位于浙江衢州烏溪江流域和山東泗水縣石萊河流域。其中，柘林湖水域屬國家I級水質；石萊河流域水質也達到飲用水標準。

　　正如鱘龍科技“提高公司在國內主要鱘魚養殖地區的影響力和對3齡后備鱘魚資源的控制力”所言，業內人士認為，其本質是從源頭上控制優質水域，保證原料雌魚的品質，在主要鱘魚養殖地區形成影響。

　　2.92億募資中17%用于償還借款

　　鱘魚養殖項目的流動資金需求，不同于工業企業鋪底流動資金特點，鱘魚養殖可取卵做魚子醬的周期，最短需要7年，這期間將占用企業大量流動資金，且沒有任何收益。

　　招股書顯示，2015年，湖北鱘龍凈虧143.19萬元。清江基地的募投項目，流動資金占比達到88.63%，達到7597.50萬元；在耗資14154.68萬元的40畝網箱養殖募投項目中，流動資金10130萬元，占比71.57%。

　　流動資金幾乎是項目中的重中之重，也顯示出流動資金基于公司的重要性和迫切性。

　　招股書顯示，鱘龍科技的融資渠道單一，需要持續擴充后備原料鱘魚梯隊，而餌料投入為公司日常養殖的最大開支。

　　湖北一鱘魚養殖業內人士也向記者確認，餌料開支是目前鱘魚養殖企業日常費用中的最大開支。

　　招股書顯示，鱘龍科技餌料采購單價每年以2.6%和2.91%比例增浮，在2015年，公司餌料采購金額增幅33.91%，為5220.65萬元。

　　即便鱘龍科技采取直接向養殖戶購買3齡鱘魚，降低3年養殖周期，也還要付出4年養殖成本。

　　對于鱘龍科技來說，截至2015年底，公司鱘魚總養殖量達到7313.30噸，資金壓力一直如影隨形，而且早已是“心頭之患”。

　　長江商報記者注意到，從2011年到2015年，公司大約有39宗與融資相關的借款、擔保信息，幾乎每年都有短期借款，且數額基本在幾百萬到千萬元不等。

　　養殖鱘魚的資金密集型和流動性特點，使得企業不堪重壓，鱘龍科技還曾經向關聯方拆借資金，向公司股東千發集團等借款。

　　2014年，公司銀行借款規模為1.48億元。2013年至2015年，鱘龍科技負債總額分別為24578.14萬元，22919.13萬元和17068.04萬元，其中流動負債的比例為69.29%、77.14%和72.42%，短期借款為10100.00萬元、9084.00萬元和6020.00萬元。據了解，“短期借款”成為公司流動負債主要構成，主要用于采購后備鱘魚和餌料。在此次擬募資中，會拿出5000萬元用于償還借款，占比總募資額約17%。

　　公司認為，在鱘魚養殖成熟可加工魚子醬之前，公司需要持續投入4至15年，在此期間，養殖的鱘魚一般不會產生任何收入，所有因購買和養殖發生的資金均需先行支付，面臨較大的流動資金壓力。

　　5月上旬，長江商報記者就流動資金保障等問題向鱘魚科技求證，對方稱相關人士正在休假，隨后發給證券部負責人婁智佺的采訪提綱，截至發稿止亦未回應。

　　主營產品魚子醬價格兩年下滑30%

　　鱘龍科技的壓力遠不止于此。對內，是流動資金的承壓；對外，是供應國際市場的魚子醬價格也在連續下滑。

　　鱘龍科技是國內產量最大的魚子醬生產企業，2015年產量達到46.37噸。盡管魚子醬產品毛利率超76%，但隨著歐洲經濟放緩，堪比黃金的頂級食材魚子醬價格近年在國外市場略顯疲軟。公開數據顯示，其單價2013年為3913.91元/千克，2015年為2682.18元/千克，下降超1200元/千克，跌幅明顯。

　　值得注意的是，2013年至2015年，鱘龍科技在歐洲市場分別實現魚子醬銷售收入占全部魚子醬收入的75.09%、68.39%和62.85%，消費需求受到抑制，其價格也是應聲而跌。

　　另外，公司核心產品魚子醬單位銷售成本也在發生微小變化，2013年至2015年，分別為934.63元、768.22元和764.24元，這意味著，會進一步壓縮產品利潤。

　　業內人士認為，鱘龍科技自身經營規模較小，截至2015年底，公司總資產和凈資產分別為57118.67萬元和32540.53萬元，抗風險能力較弱，鱘龍科技明顯還缺乏實力。

　　值得注意的是，公司魚子醬產量9年時間增加66倍，從2006年0.7噸到2015年的46.37噸，遠超主要競爭對手云南阿穆爾鱘魚集團和四川潤兆漁業公司，連續5年魚子醬占據全國總銷量的70%以上。